1970年 巴菲特致股東信
致波克夏·海瑟威公司全體股東：
過去一年，我們各營運單位的經營業績差異顯著。伊利諾伊州國民銀行信託公司公佈了創紀錄的收益，按經營收益佔平均資本的百分比計算，該公司在全美銀行中繼續名列前茅。我們的保險業務在承保業績方面有所惡化，但投資收益增加帶來持續的良好回報。紡織業務於年內逐漸變得更為困難，而考慮到行業環境，最終盈虧平衡結果是可以理解的。
綜合上述因素，平均股東資本回報率約為 10% 。雖然這一數字僅約為美國工業企業的平均水平，但這一數字大大超過了像五年前那樣繼續將資本投向紡織行業所能實現的回報水平。
年內，男裝襯裡及家居布料的銷售均大幅下跌。因此，我們不斷被迫調整生產計劃，以防止庫存增加。減產措施令本公司付出沈重代價，而且給我們員工的生活帶來負擔。價格繼續處於低水平，需求沒有走強。存貨水平雖然經過一番努力已較 一年前有所下降，但相對於當前銷售水平而言仍屬偏高。我們繼續努力在製造和營銷領域進行必要的變革，以實現盈利經營和更穩定的就業。
在肯·蔡斯 (Ken Chace) 的帶領下，管理層和工人在這項業務中表現出的努力、態度和進取精神與我們利潤更高的業務中的同行完全相同。但在過去的一年裡，他們一直在逆勢而行，在撰寫本文時，這種情況仍無改善。
保險業務
我們的保險業務在這一年增長出色，但承保表現較差。隨著傳統汽車保險市場受到更多限制，我們的傳統業務量激增。這與我們非常規的承保歷史相一致，當標準市場出現產能或承保虧損問題時，我們會以」波動」形式獲得保費量增長。儘管我們傳統業務的綜合賠付及費用比率於年內上升至約 100%，但我們的管理層在傑克·林沃爾特 (Jack Ringwalt) 及菲爾·列捨 (Phil Liesche) 的領導下，有能力及決心令其恢復承保盈利。
年內，由喬治·揚 (George Young) 管理的新設再保險部門取得重大進展。雖然對該部門承銷業務的評估需要幾年的時間，但初步跡象令人鼓舞。我們正在再保險的不同領域創造大量業務，並培養更完美的員工，以便將來處理更大的業務。
去年的報告中提到的擔保業務在 1970 年的承保虧損很大。合同工保證金業務令人失望，我們將我們的承保限制在兜底保證金領域。這將意味著成交量大幅下降，但有望帶來承銷利潤。
我們的 Home-State 住宅保險業務——內布拉斯加意外險公司 (Cornhusker account affairs) 有著良好的開端。該公司成立於 1970 年 初，是國民保險公司旗下一家 100% 控股的子公司，只透過內布拉斯加州的代理商承接標準業務。大公司的財務能力和小公司便利的渠道網路相結合，將為一流的代理商提供強大的營銷工具。傑克·林沃爾特將這一概念轉化為現實值得贊揚。我們目前的計劃為住宅保險業務 (HomeState) 的擴張打下了基礎，我們預計在今年下半年增設另一家公司。
銀行業務 1969 年的銀行業務業績就相當不錯，而 1970 年尤金·阿貝格在存款規模不變的情況下仍然實現了上佳業績。在維持高於平均水平的流動性的同時，不考慮有價證券的增值，其淨經營收益與平均存款額之比高於 2%。這一業績記錄表明銀行業務得到了特別妥善的管理。
鮑勃·克萊恩 (Bob Kline) 於 1971 年 1 月成為伊利諾伊州國民銀行行長，阿貝格先生繼續擔任董事長兼執行長。伊利諾伊州是一個單一銀行制的州(注： unit banking 不允許銀行有多家分行或其它分支機 構)，存款增長很難。在為該行工作的這一年裡，克萊恩在籌集新存款方面非常努力和主動。這種符合國家趨勢的存款增長將主要在消費儲蓄領域，伴隨而來的是高成本。由於全國各地的貸款利率普遍較低，管理層在利用較高成本存款組合的同時保持盈利將面臨挑戰。
1970 年底，美國透過了一項有關銀行控股公司的新法案，該法案對波克夏·海瑟威公司將產生影響，因為波克夏擁有伊利諾伊州國民銀行的控股權。實際上，我們有大約 10 年的時間來處置該銀行的股份(這可能涉及到將銀行股票分拆給股東)，我們可能需要一段時間才能決定採取什麼行動。與此同時，伯波克夏·海瑟威集團所有實體的某些活動——包括收購——均須遵守該法案的規定和聯邦儲備委員會的規定。
華倫·巴菲特 1971 年 3 月 15 日
