1969年 巴菲特致股東信
致波克夏·海瑟威公司全體股東：
四年前，你們的管理層致力於發展更強大、更穩定的盈利能力，而如果資本繼續完全投資於紡織行業，這種能力似乎是不可能實現的。此計劃的資金暫時用於有價證券，以待收購符合我們投資和管理標準的營運業務。
事實證明，這一政策相當成功。有些公司在回報完全不足的情況下繼續投入大量資金用於紡織業擴張，他們所取得的成績，更是與我們形成鮮明對比。我們成功完成了對運營業務的兩項重大收購，它們的成功運營使波克夏去年的平均股本回報率超過 10%，而我們用於紡織業務的那部分資本回報率不到 5%。在過去兩年中，我們已經清算了持有的全部有價證券，稅後收益超過 500 萬美元。這些收益為我們在 1969 年的重大收購專案提供了重要的資金支援，當時借錢進行收購通常非常困難。
我們預計不會進一步購買有價證券，但我們仍在繼續尋找理想的收購物件。當然，任何收購都將取決於獲得適當的融資。
紡織業務
1969 年的銷售額比 1968 年下降約 12%。儘管梭箱織機部門關停產生了重大運營虧損，但淨利潤還稍微有所提高。投入資本所產生的收益略有改善，但儘管作出巨大努力以求改善，但仍未令人滿意。
目前，我們正處於紡織行業的衰退時期，其嚴重程度超過了我們多年來所看到的情況。在大量終端用途上，對紡織品的需求總體不足。需求不足迫使我們削減生產以避免庫存積累。1970 年第一季度，我們的男裝襯裡部門和家居面料部門都被迫停產兩周，但庫存仍然偏高。需求下降的幅度似乎比週期性紡織品市場的正常情況還要大。從這個週期中復蘇，可能將取決於聯邦政府對他們能夠控制的經濟因素採取的行動。
根據歷史表現及市場預測，我們將紡織業務集中於表現可能令人滿意的領域。我們的工廠運營已有所改善，在更好的行業條件下，應可大幅降低成本。然而，目前的情況是，1970 年這一業務的利潤會更低。
保險業務
1969 年，傑克·林沃爾特 (Jack Ringwalt) 和他傑出的管理團隊幾乎在每個部門都創造了新的記錄。火災及意外保險行業本年度再次出現重大承保虧損，但我們的保險子公司卻實現了可觀的調整後承保收益。自 1941 年公司成立以來，林沃爾特就一直堅持」承保需盈利」的原則——這項政策在業內經常被提起，但得到貫徹卻少得多。
我們新成立的擔保部門雖然規模不大，但年內進展順利。我們正在洛杉磯設立分公司，以期進入加州的工傷賠償保險市場。我們新成立的再保險部門似乎開端強勁，但這項業務的性質決定，至少需要幾年的時間才能對經營業績做出明智的判斷。我們有正孕育值得關注的新計劃，開展新的 Home-State 住宅保險業務。
20 多年來菲爾·列謝 (Phil liesshe) 一直是保險產品和承保部門出色業績的主要貢獻者，他於今年年初當選為執行副總裁。我們的保險業務有望持續增長。
銀行業務
對波克夏來說，1969 年最重大的事件是 1550 萬美元收購了伊利諾伊州洛克福德地區的伊利諾伊國民銀行和信託公司 97.7% 的股份 (TheIllinois National Bank and Trust Co.)。這家銀行是尤金·阿貝格 (Eugene Abegg) 創立的，在沒有外部增資的情況下，從 1931 年的 25 萬美元賬面價值和 40 萬美元存款，發展到 1969 年的 1700 萬美元賬面價值和 1 億美元存款。阿貝格先生將繼續擔任董事長，並在 1969 年取得創紀錄的約 200 萬美元經營收益(扣除證券損失前)。在不以信託為主業的國內大型商業銀行中，此類利潤佔存款或總資產的百分比接近榜首。要在 1970 年實現更高的收益並不容易，因為：(1) 我們的銀行已經是一家高效的企業，(2) 伊利諾伊州的單一銀行制度(不設分支，一行一店)使得大型城市銀行難以實現適度的存款增長。
擁有近一年後，我們對自己在伊利諾伊國民銀行的投資以及與阿貝格先生的合作感到滿意。
董事長 馬爾科姆· G ·蔡斯二世 總裁 肯尼斯· V ·蔡斯 華倫·巴菲特 執筆 1970 年 4 月 3 日
